Pengars effekt på inflationen har varit föremål för tvist bland ekonomer. Specifikt finns det liten konsensus om de kortsiktiga effekterna av måttliga förändringar i penningmängden. Det finns dock några länkar som de flesta ekonomer håller med om. På lång sikt tenderar penningmängden att bestämma inflationstakten. Snabb produktion av pengar kommer att orsaka hyperinflation, eller mycket hög inflation, även på kort sikt.
Ekonomer är generellt överens om att pengars effekt på inflationen på lång sikt är mycket direkt. När regeringar producerar pengar snabbare än den ekonomiska tillväxten, hamnar varje valutaenhet motsvara en mindre del av ekonomins totala förmögenhet. Till exempel, om ekonomin växer med 20 % över en tidsperiod, men penningmängden växer med 30 %, kommer en valutaenhet inte längre att ha den köpkraft den en gång hade. En mängd valuta skulle tendera att förlora sitt värde, och detta är definitionen av inflation.
Dessutom kan hyperinflation uppstå när dessa effekter bevittnas under en mycket kortare tidsperiod. Hyperinflation tros också vara orsakad av en oproportionerlig ökning av penningmängden. Hyperinflationstakten anges ibland per månad istället för per år. När hyperinflation inträffar tenderar konsumenter att misstro valutan och kommer att försöka omvandla sina pengar till materiella varor – vilket gör inflationsproblemet ännu värre. Det afrikanska landet Zimbabwe började uppleva hyperinflation i början av 2000-talet och deprecieringen av den zimbabwiska dollarn blev så allvarlig att landet helt övergav valutan.
Den kortsiktiga effekten av pengar på inflationen är mindre tydlig. Vissa hävdar att pengars effekt på inflationen på kort sikt liknar effekten på lång sikt. Andra hävdar att ytterligare faktorer kan ha en betydande effekt.
Den första synen på pengars kortsiktiga effekt på inflationen är att den också är direkt. Denna teori stöddes av de brittiska ekonomerna Adam Smith och David Hume och den amerikanske ekonomen Milton Friedman. Eftersom dessa ekonomer trodde att mängden pengar är kopplad till inflation, även på kort sikt, kallas deras teori ofta för en kvantitetsteori om pengar. Kvantitetsteorin om pengar, generellt sett, menar att tillgången på pengar är direkt proportionell mot prisnivåerna. Förespråkare av denna teori stöder ofta en begränsad, kontrollerad expansion av penningmängden.
Den brittiske ekonomen John Maynard Keynes föreslog att andra faktorer i en ekonomi kan ha en betydande effekt på den kortsiktiga inflationen. Keynes påpekade att en förändring av tillgången på pengar endast har en indirekt effekt på de allmänna prisnivåerna och att mellanliggande faktorer därför kan påverka slutresultatet. Till exempel, även om penningmängden kan förändras, kommer arbetsgivare att vara ovilliga att ofta ändra sina anställdas löner. Ett sådant beteende kan bidra till kortsiktiga inflationstakt.