En z-spread, eller noll-volatilitetsspread, är den spread där värdepapperets diskonterade kassaflöden är lika med dess nuvärde på en spotavkastningskurva. Dess primära syfte för investerare eller handlare är att mäta den spread som kan fångas över avkastningskurvan om värdepapperet hålls till förfall. Det är ett användbart verktyg för att analysera ett icke-treasury värdepapper, eftersom det mäter dess kredit-, likviditets- och optionsrisker. Z-spreadar kan också användas som en ekonomisk indikator, där ett negativt z-spread ofta indikerar att en lågkonjunktur är på väg. Att beräkna z-spreaden kräver försök och misstag för att hitta rätt spread, med hjälp av baspunkter så att nuvärdet av kassaflöden och obligationens pris är detsamma.
Att beräkna z-spreaden börjar med att lägga till baspunkter till varje kurs på spotkurvan. Till exempel, om tvåårsräntan på spotkurvan är 4 % med 50 räntepunkter att lägga till, skulle räntan vara 4.50 %. En analytiker kan använda denna kurs för att beräkna nuvärdet av varje kassaflöde och sedan lägga till alla kassaflöden. Summan av kassaflödena bör vara lika med värdepapperets pris. Om dessa två siffror inte stämmer överens, kommer omräkningar att behöva göras med olika spreadar, eller räntepunkter, tills nuvärdet av kassaflödena är detsamma som obligationens pris.
Fördelarna med en z-spread inkluderar dess förmåga att vara oberoende av andra punkter på avkastningskurvan. Till skillnad från den nominella spreaden är z-spreaden inte beroende av endast en punkt på avkastningskurvan, vilket gör att den kan litas på av investerare eller handlare. Medan z-spreadar oftast används av investerare och handlare, används det ibland som en indikator på ekonomins hälsa. Till exempel kan en negativ z-spread peka på en hotande lågkonjunktur.
Mätning av z-spridningen är inte begränsad till någon enskild spothastighetskurva, så beräkningar bör tydligt indikera vilken spothastighetskurva som användes. Till exempel kan en z-spread använda värdepappersemittentens riktmärke avistakurskurva för att mäta likviditet och optionsrisk för just detta instrument. Kortfristiga och högt rankade skulder kommer att ha liten eller ingen skillnad mellan z-spreaden och dess tillgångsswapspread. Om det finns en skillnad mellan dessa två spreadar för denna typ av skuld, kan det vara säkert att anta att marknaden inte har prissatt detta värdepapper korrekt och justeringar kommer att ses inom kort.