Swap adalah jenis derivatif, atau keamanan yang didukung aset, di mana pihak lawan mengatur pembayaran berdasarkan suku bunga tetap dan mengambang yang dibayarkan pada interval yang ditentukan selama masa kontrak. Sebuah swap kupon nol, berdasarkan obligasi kupon nol, mengubah bunga sehingga tingkat bunga mengambang dibayar pada interval, sedangkan tingkat bunga tetap dibayar dalam satu jumlah pada akhir kontrak. Pembayaran swap alternatif dimungkinkan, termasuk swap kupon nol terbalik dan dapat ditukar. Pertukaran kupon yang didukung mata uang memiliki pengaturan pembayaran berbeda yang didasarkan pada inflasi.
Perjanjian swap standar melibatkan dua bentuk bunga dan pokok nominal. Pihak pertama setuju untuk melakukan pembayaran secara berkala kepada pihak kedua dengan menggunakan tingkat bunga tetap yang didasarkan pada pokok dan dijamin tidak akan berubah selama masa kontrak. Pembayaran bunga mengambang, rentan terhadap fluktuasi pasar dalam spread yang telah ditentukan, dilakukan pada tanggal interval yang sama oleh pihak kedua.
Dalam kasus swap kupon nol, pembayaran suku bunga mengambang masih dilakukan pada jadwal interval dan didasarkan pada obligasi kupon nol yang mendasarinya. Akibatnya, pembayaran suku bunga tetap berubah menjadi pembayaran satu kali di akhir kontrak yang memungkinkan obligasi tanpa kupon dibeli dengan diskon besar-besaran dan tidak membayar bunga hingga mencapai jatuh tempo, yang berpotensi menyebabkan nilai obligasi berfluktuasi. secara luas selama hidupnya. Pertukaran kupon nol tradisional menempatkan risiko pada pihak yang membayar pembayaran mengambang, dan struktur serta risikonya membuatnya serupa dengan perjanjian pinjaman. Swap terjadi di pasar over-the-counter, di mana pihak lebih rentan terhadap nonpayment.
Metode pembayaran alternatif dapat diatur untuk meminimalkan atau mentransfer risiko. Salah satu yang menempatkan pembayaran suku bunga tetap pada jadwal interval, membuat perjanjian lebih seperti perjanjian swap standar, disebut sebagai swap kupon nol yang dapat ditukar. Jenis lainnya adalah reverse zero kupon swap, yang mengurangi risiko bagi penerima bunga mengambang karena jadwal pembayaran interval mengambang dipertahankan, tetapi pembayaran suku bunga tetap dilakukan di muka. Swap kupon inflasi nol adalah perjanjian investasi dengan nama yang sama dengan metode operasi yang sangat berbeda, karena aset dasarnya adalah mata uang dan tingkat mengambang didasarkan pada inflasi. Pembayaran suku bunga tetap dan mengambang keduanya dilakukan sekali, di akhir, berdasarkan tingkat inflasi yang diketahui.