Volatility skew adalah istilah keuangan yang mengacu pada grafik volatilitas tersirat sebagai fungsi dari harga kesepakatan suatu opsi. Itu ditarik dengan menggunakan harga opsi pasar untuk bekerja mundur dalam model penetapan harga opsi Black-Scholes untuk menemukan volatilitas aset yang mendasarinya. Grafik mencakup harga strike yang tersedia untuk opsi call dan put. Ini memegang aset yang mendasari dan tanggal kedaluwarsa opsi konstan. Investor telah memberi nama untuk bentuk kemiringan volatilitas yang umum: grafik berbentuk U adalah senyuman volatilitas, grafik yang menunjukkan volatilitas yang lebih tinggi pada harga yang lebih rendah adalah seringai volatilitas atau kemiringan terbalik, dan grafik yang menunjukkan volatilitas yang lebih tinggi pada harga yang lebih tinggi adalah a condong ke depan.
Model penetapan harga Black-Scholes menggunakan volatilitas aset untuk memprediksi harga opsi pada aset tersebut. Ini berlaku untuk opsi panggilan dan put. Opsi panggilan memungkinkan pemegangnya untuk membeli saham pada harga yang telah ditentukan, yang disebut harga strike, terlepas dari harga pasar saham tersebut. Opsi put memungkinkan pemegangnya untuk menjual saham pada harga strike.
Sebuah contoh dapat menggambarkan model Black-Scholes. Sebuah saham dijual hari ini seharga 35. Besok, ia memiliki peluang 50 persen untuk turun menjadi 20 dan peluang 50 persen untuk naik menjadi 50. Opsi panggilan dengan harga kesepakatan 30 yang berakhir besok akan memberikan keuntungan nol pada yang pertama kasus dan 20 di detik. Karena setiap kasus memiliki probabilitas 50 persen untuk terjadi, nilai opsi hari ini adalah 10.
Contoh ini sangat disederhanakan, hanya memungkinkan dua keadaan di masa depan. Penetapan harga opsi dunia nyata menggunakan fungsi probabilitas untuk memperhitungkan distribusi penuh keadaan potensial di masa depan. Namun, versi yang disederhanakan ini menggambarkan logika di balik penetapan harga opsi.
Black-Scholes mengasumsikan bahwa volatilitas konstan untuk aset dasar di seluruh harga strike, yang masuk akal: bahkan jika dua investor memegang opsi dengan harga strike yang berbeda, mereka akan melihat laporan yang sama datang dari bursa saham. Volatilitas tersirat, bagaimanapun, dapat bervariasi, menciptakan kemiringan volatilitas. Menggunakan harga pasar sebagai harga opsi dan membalikkan proses Black-Scholes di atas menghasilkan kurva kemiringan volatilitas untuk suatu aset. Volatilitas tersirat harus konstan, tetapi tidak, menyiratkan bahwa opsi salah harga di pasar dunia nyata. Variasi tersebut disebabkan oleh faktor psikologis yang meningkatkan permintaan di salah satu ujung spektrum harga.
Permintaan yang tinggi untuk sebuah opsi menaikkan harga, yang menghasilkan peningkatan volatilitas tersirat dari aset. Opsi dapat dipisahkan ke dalam kelas berdasarkan harga kesepakatannya. Opsi in-the-money adalah opsi yang dapat diuntungkan oleh investor jika mereka dapat menggunakannya saat ini. Ini berarti bahwa call option dengan strike price yang lebih rendah dari harga pasar dan put option dengan strike price yang lebih tinggi dari harga pasar adalah in-the-money. Opsi out-of-the-money adalah kebalikannya, dan opsi at-the-money memiliki harga strike yang sama dengan harga pasar.
Permintaan bervariasi di seluruh kelas opsi, yang menciptakan pola khas grafik kemiringan volatilitas. Pola senyum volatilitas umum terjadi di pasar valuta asing, dan ini menunjukkan bahwa investor lebih suka memegang opsi in-the-money atau out-of-the-money daripada opsi at-the-money. Preferensi untuk satu sisi grafik menghasilkan kemiringan terbalik atau maju, dan disebabkan oleh keengganan investor terhadap risiko. Misalnya, pasar komoditas memiliki kecenderungan ke depan karena panggilan out-of-the-money dapat melindungi investor dari bahaya kegagalan pengiriman.