Pertukaran indeks semalam adalah jenis derivatif yang sangat spesifik. Ini melibatkan dua pihak yang setuju untuk menukar bunga yang mereka bayarkan atas investasi tertentu, yang biasanya dilakukan ketika masing-masing pihak ingin memvariasikan tingkat risiko yang dihadapinya. Dalam hal ini, salah satu investasi ini melibatkan indeks semalam, yang merupakan ukuran suku bunga yang tersedia untuk pinjaman komersial. Ada teori ekonomi yang kuat bahwa perbedaan antara tingkat yang digunakan dalam swap indeks semalam dan tingkat yang dikenakan oleh bank untuk meminjamkan uang satu sama lain merupakan indikator ketersediaan kredit di pasar uang.
Swap indeks semalam adalah jenis swap suku bunga. Di sinilah dua pihak setuju untuk menukar uang yang akan mereka bayarkan sebagai bunga atas investasi tertentu. Ini bisa berupa investasi nyata atau hanya contoh hipotetis. Ada berbagai kemungkinan pengaturan dengan swap suku bunga karena investasi di kedua sisi dapat berupa tetap atau variabel, dan kedua investasi dapat dalam mata uang yang sama atau berbeda. Umumnya, satu pihak akan membuat kesepakatan sehingga membatasi risiko, seperti risiko kenaikan suku bunga variabel, sedangkan pihak lain akan membuat kesepakatan karena merasa lebih percaya diri dan ingin meningkatkan potensi keuntungannya.
Dalam swap indeks semalam, investasi yang digunakan untuk satu pihak dalam kesepakatan adalah indeks semalam. Ini adalah rata-rata tarif yang dikenakan oleh lembaga keuangan untuk meminjam uang dari satu sama lain dalam semalam. Ini menangani variasi arus kas di siang hari saat pelanggan menyetor atau menarik uang, dan memastikan lembaga memiliki cukup uang tunai untuk bisnis hari berikutnya.
Di Amerika Serikat, indeks yang digunakan didasarkan pada Federal Funds Rate. Ini adalah tingkat target Federal Reserve untuk pinjaman semalam antar bank. Federal Reserve mengintervensi pasar untuk pinjaman semalam untuk mencoba memanipulasi tingkat pasar untuk memenuhi targetnya.
Angka indeks dihitung sebagai mean geometrik. Ini mirip dengan rata-rata aritmatika, yang kebanyakan orang anggap sebagai “rata-rata”, tetapi alih-alih menambahkan angka-angka dan kemudian membaginya dengan jumlah angka, rata-rata ditemukan dengan mengalikan angka-angka itu bersama-sama, kemudian membaginya dengan akar yang relevan; jika ada dua angka diambil akar kuadratnya, jika ada tiga angka diambil akar pangkat tiga, dan seterusnya.
Investor sering memperhatikan tingkat yang digunakan dalam swap indeks semalam, dan tingkat LIBOR yang digunakan untuk pinjaman semalam langsung antar bank. LIBOR adalah singkatan dari London Interbank Offered Rate. Meskipun tingkat ini berasal dari pasar London untuk pinjaman semalam, perbedaan paling signifikan antara Tingkat Dana Federal dan LIBOR adalah bahwa LIBOR murni ditentukan oleh pasar, tanpa upaya pejabat untuk memanipulasinya.
Banyak investor mengikuti teori bahwa pinjaman LIBOR lebih berisiko karena sejumlah besar uang riil dipertaruhkan, sementara swap indeks semalam hanya melibatkan variasi biaya bunga, yang bahkan mungkin bersifat hipotetis. Teorinya adalah bahwa tingkat swap indeks semalam umumnya akan lebih stabil, dan jika tingkat LIBOR bervariasi dari tingkat yang besar, itu pertanda bahwa bank lebih waspada terhadap pinjaman ke bank lain. Pada gilirannya, ini menunjukkan akan ada pengetatan ketersediaan kredit untuk peminjam di lini bawah seperti bisnis. Teori ini diilustrasikan dengan gamblang pada tahun 2008, ketika variasi yang sangat besar antara tingkat swap indeks semalam dan tingkat LIBOR mencapai puncak dari apa yang digambarkan sebagai “krisis kredit.”