Kecembungan negatif adalah karakteristik pinjaman yang paling baik digambarkan dengan pola yang tidak biasa dalam kurva hasil. Karakteristik ini membalikkan situasi normal bahwa semakin lama hutang harus dijalankan, semakin tinggi tingkat bunganya. Sekuritas yang didukung hipotek adalah salah satu bentuk hutang yang paling umum yang dapat memiliki konveksitas negatif.
Kurva hasil (yield curve) adalah grafik yang membandingkan jangka waktu hutang yang tersisa sebelum pembayaran, yang dikenal sebagai waktu jatuh tempo, dengan tingkat suku bunga yang berlaku. Salah satu contoh bentuk hubungan yang biasa ini datang dengan tabungan di bank, yang secara efektif merupakan pinjaman dari nasabah ke bank. Bank biasanya akan membayar tingkat bunga yang lebih tinggi untuk rekening tabungan di mana uangnya harus disimpan di bank untuk jangka waktu tertentu daripada membayar rekening giro di mana uangnya dapat diambil dengan cepat. Demikian pula, perusahaan yang meminjam uang dengan menerbitkan obligasi biasanya akan membayar tingkat bunga tahunan yang lebih tinggi jika obligasi tersebut berjalan lebih lama. Dalam kedua contoh, tarif yang lebih tinggi secara efektif merupakan harga untuk jaminan memiliki uang lebih lama.
Hubungan ini berarti bahwa dalam kebanyakan kasus grafik kurva imbal hasil menunjukkan kurva cembung, yang berarti bahwa tingkat bunga miring ke atas sebelum mendatar. Itu karena, misalnya, perbedaan antara pinjaman 1 tahun dan 2 tahun jauh lebih signifikan daripada antara pinjaman 24 tahun dan 25 tahun. Dalam situasi dengan konveksitas negatif, kurva sebagian atau seluruhnya cekung. Artinya, di beberapa titik tingkat suku bunga menurun seiring dengan meningkatnya waktu jatuh tempo.
Ketika melihat kecembungan negatif untuk obligasi, ekonom dan investor biasanya mendekati masalah dari perspektif lain. Daripada melihat bagaimana durasi pinjaman mempengaruhi suku bunga, mereka melihat bagaimana suku bunga mempengaruhi durasi pinjaman. Secara umum diyakini bahwa semakin cekung kurva imbal hasil, semakin tidak sensitif harga yang akan dibayar orang untuk obligasi terhadap perubahan suku bunga.
Satu area umum di mana utang dapat memiliki konveksitas negatif adalah dalam obligasi yang dapat ditarik. Ini adalah obligasi di mana perusahaan penerbit, yang secara efektif adalah peminjam, memiliki hak untuk membayar kembali obligasi sebelum tanggal jatuh tempo yang disepakati. Jika suku bunga turun, perusahaan mungkin merasa lebih baik mengambil pinjaman baru pada tingkat yang lebih rendah dan menggunakan uang itu untuk membayar kembali obligasi lebih awal.
Area lain dengan konveksitas negatif adalah sekuritas berbasis hipotek. Hal ini karena hipotek itu sendiri sering didasarkan pada tingkat hipotek variabel. Ketika suku bunga turun, pemilik rumah menjadi lebih mungkin untuk membayar kembali pinjaman lebih cepat dan melunasinya lebih awal. Artinya, penurunan suku bunga telah memperpendek durasi pinjaman. Pemilik sekuritas berbasis hipotek akan sering bertujuan untuk melindungi dari variasi ini dengan membeli atau menjual aset jangka panjang seperti obligasi negara yang tidak dapat dilunasi lebih awal.