Spread kotor adalah perbedaan antara harga yang dibayarkan kepada perusahaan penjamin emisi dan harga di mana penawaran umum perdana (IPO) disajikan kepada calon investor. IPO adalah penjualan perdana saham perusahaan kepada publik. Sebelum go public, perusahaan membuat perjanjian dengan bank investasi, yang menjamin penjualan saham tersebut. Ketika bank investasi menjual saham dengan harga yang lebih tinggi dari harga yang dibayarkan kepada perusahaan untuk saham tersebut, spread kotor memberikan keuntungan instan per saham kepada penjamin emisi. Misalnya, Perusahaan XYZ menerima $17 Dolar AS (USD) per saham untuk penawaran umum perdana, tetapi bank investasi penjamin emisi menjual saham tersebut seharga $20 USD per saham, menghasilkan spread kotor dan hasil $3 USD per saham.
Perusahaan menerbitkan ekuitas untuk mengumpulkan uang. Mereka juga dapat go public untuk mendapatkan tingkat pinjaman yang lebih baik, memfasilitasi merger dan akuisisi, dan menghasilkan likuiditas. Selanjutnya, pemegang saham swasta dari sebuah perusahaan yang go public mendapatkan banyak uang dalam banyak keadaan. Langkah pertama dalam transisi dari perusahaan swasta ke perusahaan publik adalah penjaminan emisi. Penjamin emisi utama untuk IPO di Amerika Serikat termasuk Morgan Stanley, Merrill Lynch, dan Goldman Sachs, yang mempromosikan masalah secara individu atau beroperasi dalam sindikat.
Bank investasi membangun kesepakatan penjaminan emisi dalam dua cara. Terkadang, bank menjamin sejumlah uang tertentu kepada perusahaan dengan membeli seluruh penawaran dan kemudian menjual kembali sahamnya kepada publik. Spread kotor mungkin lebih tinggi dalam keadaan ini untuk mengimbangi risiko penawaran. Sebagai alternatif, penjamin emisi dapat setuju untuk menjadi perantara dalam penjualan saham, tanpa memberikan jaminan sejumlah uang tertentu. Bank investasi kemudian mengajukan kepada Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) pernyataan pendaftaran yang memberikan informasi tentang aspek keuangan dan operasi perusahaan.
Analisis perusahaan IPO sulit karena relatif kurangnya informasi keuangan historis yang tersedia untuk umum. Pialang besar, bagaimanapun, hanya mendukung dan menanggung IPO yang paling sukses. Untuk mengamankan penjualan yang menguntungkan dan keuntungan yang signifikan dari spread kotor, penjamin emisi mengharuskan orang dalam IPO untuk menahan diri dari menjual saham mereka untuk waktu tertentu, yang disebut periode penguncian, yang berlangsung dari beberapa bulan hingga dua tahun. Aturan 144 dari peraturan SEC mengamanatkan periode penguncian setidaknya tiga bulan. Jika tidak, investor yang menjual kembali atau membalik saham akan membanjiri pasar dengan saham, yang menurunkan permintaan dan menurunkan harga saham, mengikis spread kotor.