En sedel är ungefär som en obligation genom att den har regelbundna betalningar som vanligtvis betalas halvårsvis, men en sedel kan anpassas. En kreditlänkad sedel, även känd som en CLN, är en sedel med en kreditswap bifogad. Det emitterande bolaget säljer kreditswappen till banken och får en årlig avgift som sedan förs över till investerarna av sedeln i form av högre avkastning. Credit default swap gör det också möjligt för kreditgivaren eller banken att överföra risken för fallissemang på sedeln tillbaka till företaget om företaget inte kan betala sina investerare. Så den kreditlänkade sedelstrukturen ger banker en försäkring mot fallissemangsrisk och företag, eller emittenter, med förmågan att betala investerare en högre avkastning.
För att verkligen förstå vad en kreditlänkad sedel är, är det viktigt att förstå vad en kreditswap är. En kreditswap, även kallad CDS, är ett kontrakt som tillåter köparen att sälja risken förknippad med fallissemang i utbyte mot en avgift som betalas årligen till säljaren; detta är ungefär som premien som betalas på bilförsäkring. Om något händer med bilen står försäkringsbolaget för kostnaderna för olyckan.
För att skapa en kreditlänkad sedel säljer emittenten en CDS till den bank som garanterar eller backar sedeln. Toppinvesteringsbanker beställer högre belopp för finansiering av sedlar och obligationserbjudanden. Dessa toppinvesteringsbanker gillar dock inte risk, så de köper en CDS som en form av försäkring mot betalningsinställelse på sedeln.
Strukturen på den kreditlänkade sedeln är knepig. En särskild enhet eller trust skapas som är knuten till det emitterande företaget. Enheten för särskilda ändamål köper AAA-klassade investeringspapper – dessa värdepapper anses vara riskfria värdepapper. Samtidigt säljer den särskilda enheten en CDS till den bank som garanterar sedeln. Den kreditlänkade sedeln är kopplad till både AAA-klassade investeringspapper och krediten för det företag som skapade den särskilda enheten. Om både det AAA-klassade papperet och företaget presterar bra, får investeraren det angivna värdet på sedeln eller det nominella värdet vid förfall. Om någon av dem fallerar får investeraren dock slantar på dollarn, vilket också är känt som återvinningsvärdet.
Vid företags fallissemang måste företaget betala investeringsbanken skillnaden mellan nominellt värde och återvinningsvärdet, vilket är knepigt om företaget inte ens kan betala sina investerare. För att uppnå den erforderliga utbetalningen säljer företaget AAA-klassade investeringspapper som inte är kopplade till det fallerade företaget. Dessa är de värdepapper som är inbäddade i den kreditlänkade sedeln genom CDS. På så sätt är banken försäkrad mot stora förluster oavsett utgång.
Det är viktigt att notera att termen ”kredit” i strukturerad finansiering hänvisar till möjligheten eller sannolikheten för förlust på grund av en negativ händelse. En förlust är allt mindre än räntebetalningar i rätt tid eller full återbetalning av kapitalbeloppet under sedelns löptid. Det är också viktigt att notera att i kreditprodukternas värld brukar säljaren ta risken och köparen betalar en avgift till säljaren. Köparen betalar för skydd och säljaren ger skydd i utbyte mot en årlig premie eller betalning.